牛汇10月25日讯——在美联储开始收紧量化宽松计划的四年后，欧洲央行行长德拉基准备在10月26日公布将如何撤出该央行的量化宽松行动。此前，欧洲央行购买了超过2万亿欧元(1.1768, 0.0005, 0.04%)（2.4万亿美元）的债券。欧洲央行的选择对欧元区经济和市场至关重要，起到了支撑作用。

　　在开始购买债券时，欧洲央行追随了美联储的脚步，但准备采取不同的方式退出紧急刺激措施。

　　欧洲央行撤出债券购买

　　在美联储开始收紧量化宽松计划的四年后，欧洲央行行长德拉基（Mario Draghi）准备在10月26日公布将如何撤出该央行的量化宽松行动。此前，欧洲央行购买了超过2万亿欧元（2.4万亿美元）的债券。欧洲央行的选择对欧元区经济和市场至关重要，对其有着支持的作用。

　　与美联储不同的是，虽然可能出现债务短缺现象，欧洲央行将开始退出债券购买计划，即使欧元区的通胀率仍低于目标水平。

　　这种低估，加上过去政策错误的记忆意味着，德拉基可能会采取美联储不需要的策略，即购买债券，一直到不再需要购买的时候，并强调将到期债务获得的资金进行再投资。

　　欧洲央行前经济学家尼克松（James Nixon）表示：“已经有报告称，无论欧洲央行采取什么样的政策，都会非常谨慎。政治制定者不得不保证，谈判结束后不会引起混乱。”

　　尽管在过去的十年，就业岗位和产出衰退的情况有所恢复，但拥有19个成员国的欧元区仍在努力提升消费价格。欧元区9月份的通胀率为1.5%，预计到2019年年底前不会达到略低于2%的目标。一些人指责欧洲央行的行动过慢。

　　前政策制定者欧菲尼德斯（Athanasios Orphanides）指出：“欧洲央行必须采取更多的量化宽松政策，并且持续更长的时间，以弥补过去过分紧缩政策造成的错误。在没有首先提供足够的宽松政策以提高通胀率的情况下，欧洲央行不应该就这么追随美联储也收紧政策。”欧菲尼德斯曾在2007年至2012年担任塞浦路斯央行行长。

　　通货紧缩

　　2014年10月，当美联储第三次，也是最后一轮量化宽松政策以温和的方式结束时，欧洲央行管理委员会仍在争论，是否要选择大规模资产购买计划。2015年初，欧洲央行最终达成了一项计划，当时欧元区正在对抗通缩。

　　欧洲央行将一项关键利率降至零以下，并且向银行提供了长期贷款。今年年底，欧洲央行的资产负债表将膨胀至4.5万亿欧元，这一数字高于欧元区GDP的40%。

　　购买量是欧洲央行购买债券会冒着负债风险的原因，至少按照现在的规定是这样的。管理委员会正在考虑一项计划，想延长降低债券购买的时间。其中的一种选择是，将每月的债券购买规模从目前的600亿欧元削减至少一半，将降低购债的计划延长至9月，并承诺在必要时采取更多措施。相比之下，美联储在10个月时间内将债券购买量从850亿美元的基础上减少了100亿美元。

　　彭博的经济学家争辩称，该计划足够灵活，给了欧洲央行足够的空间在不出现短缺的情况下扩大债券购买规模。尽管如此，最大的买家德国央行可能需要“一点创造力”的策略。德国存在预算盈余，减少了政府发行的新债。

　　另一个主要问题是，在更保守官员的敦促下，退出债券购买计划是否会有一个到期日。来自经济实力较弱的南欧国家的央行行长们更希望，这个问题是开放式的。

　　欧洲央行的再投资政策

　　在强调对到期债务再投资方面，欧洲央行也可能与美联储不同。美联储悄悄采取行动，维持其所持资产的规模，而欧洲央行执行董事会成员普拉埃（Peter Praet）则公开被认为持有更明确的态度。

　　强调重新投资（2018年平均月投资150亿欧元）可能会平息人们的担忧。人们担忧，逐步取消债券购买将会收紧金融状况。这一风险在2013年被突显出来。当时，美联储提出了放慢债券购买计划的想法，只看到债券收益率上升，这被称为“缩减恐慌”。

　　此外，普拉埃还谈到了利用再投资来管理量化宽松的平均成熟度的理论。这将呼应美联储将现金转换成长期债券，以压低借贷成本的“扭转操作”。

　　和下周即将决定十年来首次加息的英国央行一样，欧洲央行当下正面临一个棘手的决定，可能会对其造成不利。现任欧洲央行行长德拉基可能还记得，在2011年的加息过程中，前任行长特里谢（Jean-Claude Trichet）实行了几次加息，在不经意间抢在了金融衰退之前。

　　德拉基上任后的第一个行动就是撤销这些措施。欧洲央行理事维斯科（Ignazio Visco）本月表示：“我们必须小心。这一决定不应被逆转。”